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近期有消息称A股将纳入新兴市场，不管是对于股市来说，还是对于国家经济的发展来说，绝对是个利好消息。那么从中国加入新兴市场指数这件事情上，能获得一些什么样的经验呢?
中国加入新兴市场指数的经验：
自1992年到2014年5月，共有四个国家和地区的指数被调入MSCI新兴市场指数，分别是韩国指数、中国台湾地区指数、阿联酋指数和卡塔尔指数。其中韩国指数和中国台湾地区指数更具研究价值，目前在MSCI新兴市场指数中所占的权重分列第二(15%)和第三(13%)。
中国台湾市场于1996年9月3日以50%的纳入比例首次被纳入MSCI新兴市场指数，2000年纳入比例上调至65%，同年12月1日上调至80%，最后于2005年5月1日完全纳入MSCI，从首次纳入到完全纳入历时9年。韩国市场比中国台湾市场更早被纳入MSCI新兴市场指数，1992年1月7日，韩国市场以20%首次纳入MSCI新兴市场指数，1996年9月3日上调纳入比例至50%，至1998年9月1日调高至100%，历时6年。
短期有刺激，中期顺周期
为分析中国台湾市场和韩国市场纳入MSCI对两地区股市的影响，我们分别用台湾加权指数和韩国综合指数的收盘价代表中国台湾股市和韩国股市的表现。中国台湾市场、韩国市场的经验显示，纳入MSCI后，对股市短期有刺激，但中期顺周期，而初次纳入时刺激作用又比调升比例时强。
从纳入时点来看，1996年9月3日，中国台湾市场首次被纳入MSCI新兴市场指数时，大市趋势向上，处于一波牛市当中，纳入MSCI指数后台指继续上涨在情理之中。但仔细分析发现，中国台湾股市在1996年一季度快速上行，但在二、三季度经历了一段振荡期，而非单边上扬。在纳入MSCI后，中国台湾股市在外资流入刺激之下上行更为坚决，走势上体现为向上斜率变大，纳入后首月台湾加权指数上涨4%。1992年1月7日，韩国股市首次纳入MSCI新兴市场指数，韩国综合指数此前4个月呈下跌趋势，处于下行周期的中段，但在纳入MSCI的刺激作用下，韩国股市迎来了短暂的反弹，其后的一个月韩国综合指数仍然录得6%的正收益，之后便继续顺周期下行。
我们对中国台湾市场、韩国市场在纳入MSCI或调整纳入比例后一个月内、三个月内以及一年内的表现进行了统计，在中国台湾市场的12个数据中，其中7次录得正收益，另外5次为负收益;在韩国市场的9个数据中，上涨的有3次，1次基本持平，5次下跌，规律并不明显。通过统计发现，在初次纳入MSCI时，对股市的刺激作用在短期内的确有效，但从中长期看，股市走势仍然与当时中长期的趋势同向。可见，影响股市的核心因素始终是经济周期，MSCI因素发挥短期刺激作用，并不能改变股市原有的趋势。另外，初次纳入MSCI对股市的刺激作用更大，而调升纳入比例对股市的刺激作用则远不如初次纳入时明显。
资金前期抢跑，后期持续流入
从外资流入股票市场的情况来看，纳入MSCI对吸引资金进入股票市场有实质性的作用。从带动资金的时间点看，在初次纳入MSCI时点的前后均有较高的外资净流入，但不同市场流入的时间点也略有不同。
在中国台湾市场，我们选取中国台湾地区统计局发布的证券投资负债作为投资者投资的指标。从外资流入中国台湾股市的数据中能看出，在中国台湾市场，MSCI引起的外资流入倾向于提前布局。1996年2月中国台湾股市被纳入MSCI，但外资已抢跑流入，从正式纳入前一年起就逐步流入中国台湾市场。反倒是正式纳入后，投资者由于前期已完成资金配置，净买入并不明显。在2000年6月和12月两次调升纳入比例时，外资净流入呈现出较为绵延持久的状态，并没有在某一个月突然增加，而是在两次调整节点的前后约半年都持续流入。2005年5月，中国台湾股市完全纳入MSCI时，前后半年同样呈现出高额的外资净流入。
在韩国市场，我们直接用韩国股市的外资净买入额作为外资流入的观察指标。外资提前进入韩国股市的迹象并不明显，相反，外资在纳入MSCI或调整比例后一段时间明显增持。1992年1月韩国市场纳入MSCI，此前几个月外资净流入状况异常清淡，但纳入后几个月流入量明显放大。
对照两市场资金流入的时间点后，我们认为中国台湾市场首次纳入MSCI和2000年两次调升比例的情况对A股更具参考价值。对比前者，A股也是首次纳入MSCI;对比后者，A股6月初次纳入后，9月将随即提高纳入比例，与中国台湾市场2000年半年内两次调升比例的情况类似。对比中国台湾市场两段时间的资金流入情况，预计外资流入A股的时间点也会提前，从6月往前大约推半年，应该从1月起就陆续有配置资金入场，而2018年年初至今沪股通、深股通的大额净流入可能就是这一效应的反映。2018年下半年，由于以MSCI新兴市场指数为投资标的的机构需调升仓位，预计外资净流入也会相对稳定。
每次股市的波动都能反映来自国家政策的调整，所以相对应的，根据中国加入新兴市场指数，我们也能看出未来市场的走向，以便做出更准确的投资判断。更多资料请持续关注。
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