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自2015年6月12日上海证券交易所5178点的牛市以来，五年已经过去了。过去五年，a股在跌宕起伏中前行。该指数已经下跌了40%以上。核心资产已经上升。外国投资和机构加快了它们的进入。无独有偶，随着创业板注册制度改革的落地，a股结构将迎来更加深刻的变化。回顾a股自5178点以来的变化，有助于把握变革时代股票市场的发展。在过去的五年里，a股市场发生了什么变化？首先，市场估值下降了40%以上。《证券时报》和《数据财富》的统计数据显示，经过五年的调整，上证综指的市盈率已从5178点的23倍降至约13倍。这一估值水平明显低于美国、欧洲和亚太地区的主要市场，略高于恒生指数。创业板指数的市盈率从135倍降至62倍，跌幅为54%。尽管创业板指数的估值已经变得比牛市高峰时更合理，但最新的市盈率比纳斯达克指数高出50%，而纳斯达克指数也以科技股为主。第二，新增上市公司数千家。目前，沪深股市共有3863家a股公司，超过1000家，达到5178家。其中，过去五年已发行新股1134只，退市27只，退市已逐渐成为常态。上市一周年，上市公司达到110家，总市值超过1.7万亿元。第三，总市值缩水9万亿元。目前，a股的总市值为62万亿元，较五年前的71万亿元下降了近13%。如果将5178之后上市的新股排除在外，在过去五年中，上市五年的公司a股市值损失了近23万亿元，90%的股票已经下跌。第四，总部企业的数量正在接近牛市水平。市场指数下跌超过40%，但两市市值超过1000亿的公司数量已达到85家，仅比5178点少2家。高价股票的数量也在上升，而总部企业的数量正接近五年前的水平。第五，尾部公司激增，仙股再次出现。在2015年牛市的高峰期，除了长期暂停交易和撤出市长的石油，a股八年来没有出现低于1元的其他股票。近年来，随着市场的分化，仙股重新出现在江湖上。截至最新收盘，两市17家公司的股价低于1元，108家公司低于2元，402家公司的最新市值不到20亿元。在5178家公司中，只有11家a股公司的市值低于20亿元，一家公司的股价低于2元。从牛市到分化，a股市场结构七大行业的演进路径从底部反弹了70%以上。大盘股迎春田新丰跨越了牛熊市场的分化，这首先体现在业内。与5178小时相比，申湾28个一级行业中只有餐饮和家电指标有所上升。食品和饮料行业是最大的赢家，自5178小时以来上涨了100%。贵州茅台和海天美食等牛股在该行业非常常见，其股价创下历史新高。此外，尽管电子、医药和生物、计算机、农业、林业、畜牧业和渔业以及建筑材料等五大行业指数尚未达到牛市的峰值水平，但它们已从上次牛市后的底部反弹了70%以上，并从大型消费类股和科技股的本地“小牛市”中脱颖而出。上述行业也是过去五年来养牛业的焦点。数据宝统计，不包括五年前上市的公司，91股自5178股以来已经翻了一番。在过去的五年里，穆源的股价上涨了778.54%，赢得了冠军。与此同时，该公司还跻身市值1000亿元的a股之列，在中小板块市值中排名第三。贵州茅台上涨550.75%，位居第二。目前，贵州茅台的股价为1，416.37元一股
目前，在市值1000亿美元的86家市场领军企业中，有24家大型消费类股和14家科技股。在5178点，只有12只大型消费类股和5只科技股，市值超过1000亿美元。2015年，网络经济蓬勃发展的时候，新丰口工业经过了牛雄。以“互联网”和“智能制造”为代表的大量主题股创造了“五倍”甚至“十倍”的奇迹。然而，在牛市消退后，许多公司的经营状况没有跟上投机的预期，以前的牛市很快恢复到原来的形状。数据财富统计显示，自上证5178指数以来，2014年6月13日至2015年6月12日涨幅超过5倍的股票中，近80%的跌幅超过50%，而暴风集团和金亚科技等近20只股票跌幅超过90%。另一方面，少数公司受益于行业繁荣的改善和机构中大量头寸的积累，其股价表现强劲。在上述5年前的大牛股中，过去5年共有13只股票上涨，主要是在锂电池、大数据、芯片和消费电子产品等子行业领先。例如，领先的智能和双赢技术的主要锂电池设备，锂电池材料供应商华友钴，私有云平台供应商用友网络，高性能计算企业中科曙光，国际数据中心和云服务企业光环新网络等。以锂电池为例。在过去的五年里，电动汽车市场持续高速增长。储能市场已经爆炸式增长。再加上手机、便携式电脑、数码相机等消费电子领域的应用，中国锂离子电池产业的规模已经开始快速增长。2015年，中国已经超过韩国和日本成为世界第一，并逐渐拉大了差距。目前，中国、日本和韩国生产了世界上95%以上的锂电池。受锂电池行业日益繁荣的影响，领先智能、恩杰控股、宁德时报、益威锂能源、新神盾等公司的股价和业绩均出现上涨。核心资产的上升和龙头股溢价的上升背后是强大的力量，而恒定性是价值回报的投资理念。核心资产已经进入了公众的视野，并成为股市的热门词汇。2019年，数据宝发布的“核心资产50”指数同比增长超过60%，比沪深300指数高出28%。即使在今年的整体下跌中，50只成份股的核心资产在这一年的平均涨幅也是17.2%。截至目前，50股核心资产累计市值已达10.7万亿元，占a股总市值的17.8%。a股的市值显示出核心资产集中的明显趋势。除了市场价值，核心资产对a股业绩的影响也在逐渐增加。2019年，核心资产净利润6877.38亿元，同比增长23.66%，a股对净利润的整体贡献率达到18.39%，创历史新高。截至2015年底，核心资产对a股净利润的贡献仅为11.8%。从主题到白马，外资和机构主导的风格变化主题炒作减少了外资的话语权，大大提高了机构集团的份额。迎春田近年来市场投资风格的转变，导致了高质量的跟踪类龙头股和蓝筹股的超额回报，一度受到市场青睐的主题类股也相继陷入停滞。外国投资者和机构投资者的声音越来越大，这是引导投资方式转变的重要力量。除了没完没了的故事之外，在上次牛市结束之前，高成交量和重组一直是投机的持久主题。从2009年到2015年，范德比尔特高转移概念指数增加了10倍，导致高转移的混乱，10到30次转弯并不罕见。2016年后，随着更严格的监管和对高转移的新规定的出台，混乱得到了纠正，高转移指数从2015年的峰值下降了近一半。与《高松传》类似，2015年之前对重组概念的猜测也很疯狂。自上一轮牛市开始以来，范德比尔特重组指数从t
杠杆基金撤出后，北上的基金迅速成为市场上耀眼的明星。自互联互通开通以来，北上资本累计购买a股超过1.08万亿元。目前，北方持有的资本市值已超过1.6万亿元，较去年底增长12%，占a股自由流通市值的6.15%，持股比例达到新高。外资是核心资产的企业集群。随着外资在a股市场上的话语权越来越大，其投资偏好也对a股市场的整体投资风格产生了很大影响。目前，北方资本占核心资产一半以上的比例超过5%，而北方资本占5%以上的股票比例不到全部土地股份的1/10。除了外资，机构投资者也在增加a股的发行。根据该基金第一季度报告，截至今年第一季度末，公募基金持有的a股市值达到2.54万亿元，创历史新高，比2015年的a股市值5178点高出30%。在公共资金流入国家的同时，基金群体个股现象更加突出。根据2019年年报，18家a股集团持有1000多只基金，自去年以来，李勋精密、五粮液、贵州茅台和恒瑞医药的股价已经翻了一番。2015年，保团只持有267只基金，其中个股数量最多。数据财富统计显示，今年第一季度有29只股票持有50多处重仓，超过8%的最新基金持有量转向北方，今年平均上涨21.75%。不包括2015年6月后上市的新股，自5178股以来，持有大量外资头寸的机构的集团股票平均上涨了163%，远远超过市场。机构能感受到未来投资的脉搏。在后疫情时代，将推出重叠登记制度。未来哪些机会值得关注？中信证券认为，国内经济正从疫情爆发前的水平迅速复苏，并正在关注后续投资和选择性消费等关键需求的改善所带来的板块式上行机遇。与此同时，5G、半导体和新能源汽车等新兴领域的增长依然显著。拥有国内技术储备并进入国际高端供应链系统的企业将欢迎业绩的发布和市场份额的增加。天丰证券表示，全球经济已经度过了最黑暗的时刻，后续可能会转向修复预期，这预计将导致全球风险偏好逐步改善。国内政策已逐渐从货币宽松转向信贷宽松，股票在主要资产配置方面具有优势。从中长期来看，a股的结构性分化将在未来继续。兴业证券指出，随着a股市场供求关系的良性循环，注册制度和退市机制构建了资本市场的“活水”和新生态，从全球的角度来看，考虑到高成本绩效和低配置比例的因素，中国股市的最佳资产，a股在休眠期孕育着长期的生命力。