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本期嘉宾介绍：贺旭东，陕西证券研究会副会长，学股网创始人，金辰投资管理(基金)总经理，西北大学金融系研究生校外导师。15年证券投资管理经验，曾任港澳资讯高管，独创东哥价值投资体系，有着丰富的大资金管理经验，精通波段交易，智能交易系统。
作为拥有15年证券投资管理经验的资深市场人士，他如何看待当前及未来市场表现？在当前A股维持震荡上行走势背景下，哪些行业值得关注？对于投资者而言，如何在对的时间挑选出对的个股？如何判断一家公司能否介入？近期表现强势的科技股后市能否延续走势？对此，东方财富网邀请到了金辰投资管理(基金)公司总经理贺旭东先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。
贺旭东在接受采访时表示，过去2个月中，市场上的一些白马、科技龙头股录得高达30%左右的涨幅。在此背景下，投资者需保持谨慎，警惕市场风险。他还表示，后市市场将继续延续结构性行情，没有再往上普涨的动能。
择时和择股方面，贺旭东表示首先要确定它是好的龙头股，其次要关注它的价格是不是好价格。投资建议上，贺旭东看好集成电路行业前景，同时他认为未来一段时间科技股还将出现一些绝佳的买入机会，但需要等待，当下可能会面临调整。
以下为全文采访实录：
主持人：观众朋友们大家好！欢迎收看新一期的《财富观察》我是鹏涛，今天我们非常荣幸请到了金辰基金总经理贺旭东先生做客到节目当中，他不仅在投资策略方面有自己的一套方法，同时在投资者教育这块儿也有自己独特的见解，我们首先通过短片认识一下他。
主持人：我们欢迎贺总做客，贺总您好。
贺旭东：大家好！我是贺旭东。
主持人：首先我们就跟贺总聊一聊当下市场他的一些观点，因为最近市场的确非常的震荡，相关的位置可能有突破、上攻，但是走势让人感觉不是那么牢固，所以你对未来走向所持的观点是怎样的呢？
贺旭东：现在市场的上证指数大约在2900上方多一点点，我们从3月底、4月初这一波涨幅来看，到5月底这个时间，涨幅还是挺大的，不论是盘子的涨幅还是以白马龙头或者科技龙头的一些涨幅，比平时或者往年这个短时间内聚集的能量还要大，所以在当下这个时间节点，还是要注意一下风险，因为涨得太快了、太高了，要注意一下风险。
主持人：意思是您觉得一些行业的龙头，有百分之二三十的涨幅，您觉得后市可能会面临着逐一回落的过程，所以不建议大家在这个位置做进一步的关注。
贺旭东：我们可以去翻一些白马、龙头，尤其科技龙头，这些公司的股价，从4月初以来到现在两个月的时间，有很多公司的股票涨幅高达30%，平均在30%左右，也有50%的，也有20%的，平均下来在30%左右。
我们知道，今年整体经济上是感冒了，在这么一个情况下，股市还涨得这么好，这里面是有一些风险的。感冒之后，实体经济一定是受挫的，实体经济受挫带来的可能会是消费不足，可能会是大家可支配的财富变少了，会带动各行各业，比如说手机、消费电子，比如说食品饮料，比如说吃穿住行，我们应该去思考当下这个节点，往上再走，它的能量从哪里来？动能从哪里来？原因在哪里？我对当下这个点数持有谨慎态度。
主持人：有一个原因，大家在说为什么我们的股市能涨，可能全球这样的一个资本在找投资的洼地，他们会觉得就估值而言在全球这样的市场体系当中，我们是绝对占优势的，尤其我们可以看到北上资金，其实有比较大额度的这种流入的表现，您觉得这个因素足不足以支撑我们看高一些呢？
贺旭东：我前天刚刚发了文，什么是北上资金？以昨天(6月1日)为例就流入了100多个亿，实际上100多个亿对于整个A股的资金量来说是不大的。当然，我们能够看到在4月份，国家放开了外资的这么一个限制，就是过去外资进来是有一定的要求的，进来有要求、出去有要求，现在外资全面开放，但是外资还没有来，到目前为止，我认为外资还没有来，那一点点钱都是小钱，不足以支撑更大当量的一个后市，所以我持谨慎态度。
主持人：所以你觉得2900点等于是盘整蛮长时间的？
贺旭东：2900点，我认为当下这个震荡接着可能会行业分化。以白酒为例，刚刚说了，经济受挫之后，大家的可支配财富变少了，可支配财富变少了之后，消费方面来说就会引起消费不足，接下来比如说在消费白酒这个领域，可能会出现分化，就不会再补涨这样的行情，会出现分化。所以接下来应该还是结构性行情，没有再往上普涨行情的这么一个动能，有的可能会调整，有的可能低估的，估值比较低的，价位比较低的可能还会补涨，有的价位高的可能会回落。
主持人：但是一些机会来源是不是还是来自于咱们前期涨得比较好的板块，或者统称的一些行业当中的优质客户。
贺旭东：优质客户在4月份到5月份的表现是不错的，因为这些我都非常非常关注它们，它们涨得太高了，我们中国说阴阳是交替的，涨得太快太高，本身就代表着风险。
主持人：另外其实今天咱们开始聊了一个板块，就是大科技下面的一个国产替代板块这个板块最近表现的还是非常强劲，国家也出台了多项政策去做这样的扶持，所以如果我们眼光放长远一些，虽然短期可能有相关领域的个股涨得蛮多了，但是就目前而言，您觉得哪些分支领域是您未来比较长期看好的方向呢？
贺旭东：今年以来，我经常发文，个人非常看好中国未来的科技龙头，因为我们国家要想再次腾飞，就必须在科技这方面站在世界的最前沿。我们说国产替代当中，个人比较看好的就是集成电路产业。集成电路产业的细分行业，看好芯片、我看好半导体材料，还有他们的设备，还有最近比较热的光刻胶。我们说一下，设计这一块儿，我们国内是刚刚起步，封装测试这一块儿，我们基本上能够实现国产替代，最关键的一块儿在什么地方？就是我们经常说的制造这个领域了，就是我们的芯片能够设计出来，我们现在已经设计这一块儿可以做到30%、40%，我们可以来做设计。封装测试，我们也都能完成国产替代，但是制造这一块儿，我们现在还需要花很大的力气，所以这一块儿，我非常看好。
主持人：但是像你刚才提到的有些个股也涨得蛮多了，这个怎么去看？毕竟短期来看涨得太多，如果大家要选择比较好的介入时机也比较难选，或者当下您认为这一类型的个股是不是还可以去关注？怎么关注？以一种怎样的投资方式去关注？
贺旭东：首先我们要确定这个公司是好公司，它是龙头。既然是科技公司，首先必须要有科技的含金量，它一定要在正确的赛道上，这些公司我比较关注它的成长性，要确保它确确实实是一家好公司，第二我关注它的价格是不是好价格，如果这个价位在半山腰，我可能不会去介入它，或者我认为相对的一个高点，我宁愿放过它都不会去追它，我会等它一个技术上的回调之后、回踩之后再买入，这时如果我们做投资，一方面我们要看基本面，第二方面技术面是干什么的？技术面就是确定买入时间的，确定买入价格的，所以对于刚才我们说的一些芯片上的，集成电路产业里面的一些优质的龙头的个股，他们表现确实非常不错，但是我认为它有涨就有跌，我们应该是逢低介入，尤其在当下，不宜追涨。
主持人：所以您对那些高高在上的个股，您所持的态度还是避高就低？
贺旭东：对，要耐心地等。
主持人：还有一些公司您发现没有？比如细分领域，比如制造、材料这一块儿，但是有些价格确实没怎么涨，一部分高的，也有一部分低的，但是市场资金由于情绪面的推动，更多关注于高的股票，低的关注度比较低，这一类型的股票你们会选吗？还是只是我在行业当中的绝对龙头当中选择这样的操作机会？
贺旭东：我本身潜心研究中国的科技股，我大概统计过，中国带科技的，有一定科技的公司，大概有630家左右，我写过一个科技专栏，把所有科技板块的龙头都列出来，大概有80多家。在这80多家里面，我也只看好20来家，一定是精挑细选，因为有的科技含量不足，或者说它的科技比例不高，或者说它不是国产替代，或者它不能自主可控，有很多虚有其表，如果是真正的科技龙头，你能够看到，应该在这一波当中没有被错杀，应该都追了，因为资金都是聪明的，尤其是大资金，尤其是机构的资金，他们是最聪明的，他们一定买的是最好的公司，所以我认为没有涨的，可能它不是真龙、真科技，这个我们要去思考一下。
主持人：另外再回到贺总的投资策略这一块儿，其实刚刚听您讲下来，您也是比较喜好挑选一些行业的龙头股，在您看来各个行业的龙头，此一时彼一时在不断地变化，您觉得怎么样挑选这样一个行业的龙头？你们会有什么标准？
贺旭东：我们挑选行业的龙头，怎么看行业的龙头呢？很简单，第一看它的市值是不是行业的第一名。第二看它的市场占有率是不是第一，第三看它的研发投入是不是第一，因为如果它研发不跟上的话，今天可能是第一，明天就被追赶超越了，我看龙头，除了它是龙头之外，我非常关心它的成长，我投资股票核心几个点，第一是龙头，第二是低估，第三是高成长，比如高成长我会看到，它连续五年的ROE的表现如何，比如连续五年的净利润的增速，是否接近或者大于15%。
主持人：会有一些具体的指标？
贺旭东：对。
主持人：此外，像刚才说了，会看研发投入比较高的科技公司，但是往往很多科技公司的业绩都不是特别好，如果说因为业绩不好，我们单纯看研发投入的高低做一个选股的话，您觉得这个办法可行吗？
贺旭东：你说的这类股票，大部分存在科创板里，如果不是在科创板里，在其他的主板或者创业板里面的一些科技股，实际上它经过几年的发展之后，其实都是赚钱的，如果看赔钱的或者亏损的，我们要看它亏损的原因是什么，它是经营性亏损还是投资性亏损，比如今年赚了十个亿，我又拿这十个亿扩大了生产，今年相当于是没有净利润，就是看它到底是做了什么事情，如果它是龙头，它又是科技公司，基本上它是赚钱的，我关注过这些好的科技龙头，他的经营情况都是不错的。
主持人：如果真的是不赚钱的一部分公司，因为财报当中每个季度可以看到的，但是它又是市场中被追捧过的科技股，这部分的股票，您觉得是不是可以关注呢？
贺旭东：对于一般的散户而言，我不建议去追财报上显示不太好的，但是有题材或者有故事可讲的，给人感觉高大上的，因为投资的核心是在不确定当中找确定性。
主持人：其实刚才贺总说了很多他选龙头股的一些指标，比如要有成长性、ROE，满足一些指标等等，还有一些投资人选科技股会比较看估值，估值是否合理，是高还是低是我现在选择介入的很重要的标准，您是不是在选择的时候考虑估值这方面了？
贺旭东：我的核心是低估加高成长，估值我是一定要看的，有的估值PE已经有三百倍了，我肯定不会去介入它，哪怕是龙头我都不会介入它，我曾经讲过，怎么看一个相对合理的估值，而不是绝对的，上证乘以二，就是这个公司是上海证券交易所的上市公司，它在上证指数的PE里面乘以二，如果是深圳的平均PE里面乘以二，如果是创业板的，以创业板的平均PE乘以二，我认为在这个范围内相对安全一点，超出这个边界之后风险就会足够的加大。
主持人：但是咱们因为是机构投资者，所以其实咱们选股上面会做得非常细，甚至会结合一些量化的指标，但是作为普通的散户，它看得更多的，比如说这家公司估值便宜不便宜，合理不合理，价位高不高，只是通过很表象的东西判断它的投资价值，你有没有一些相对来说比较简单一点的方式可以判断某家公司是否能够介入？有些自己的方法吗？
贺旭东：是这样的，大部分散户看的都是股价，而我们看的是内在的，内在有哪些东西是我们关注的？第一是PE，就是我们说的估值。
主持人：估值是第一位的吗？
贺旭东：估值不是第一位的，我没有讲顺序，我们就是要看PE，要看每股收益，要看ROE，就是净资产的收益率，要看它有没有四高，哪四高呢？高解禁、高质押、高商誉、高资产负债率。
主持人：这个就把雷排出去了？
贺旭东：我们先要排雷，同时还要看它是不是一家优秀的龙头企业或者未来可以成为龙头的企业，我有一个选股的策略，可以跟大家分享，第一连续五年必须是赚钱的，第二连续五年净利润的增速平均达到15%左右，连续五年ROE平均达到15%左右，每股收益大于0.6%，PE不超过所在交易所、所在板指的两倍，就是它的PE不能太离谱，科技板块的像科技股、创业板一些PE确实是比较高的，但是我们还要一分为二地去看，不要太高就行。
主持人：就是我们会优中选优。
贺旭东：对，还有我们会看到它的真正的财务报表，我们一般不看季度，我们一般都是按年看的，如果翻到它过去更早的，比如说十年、二十年，它一直以来的财务表现如何，我会关注到它的上下游、它的大环境，这些都是我要考量的，但是刚才说的几个可以量化考核的。
主持人：也不是要完全具备？
贺旭东：对，可以量化考核的。
主持人：还有一个问题要问您，比如您说连续五年赚钱，有的公司可能连续五年是赚钱的，但是一年不如一年，但是也赚，这部分公司您怎么看？
贺旭东：它五年都赚钱，但是一年比一年的净利润少，它就符合了少一个我的标准，就是每年净利润的增速要达到多少，达到15%，这个净利润增速是下滑的不是上涨的，所以这一条就把它PASS了，它不符合高增长。以美的、格力为例，我今年就看好美的，为什么？格力过去是龙头，但是格力的净利润的增速在今年开始下滑了，而美的净利润增速超过了格力，而且保持了净利润的增速，所以以美的为例，最近的表现就比格力好。
主持人：但是这些公司我看了一下，相关公司的股价，这个位置已经是高位了，所以咱们买一个股票，比如真的拿长线，从低位一下拿到您所预期的时间段，还是说咱们会适当地做些调仓换股，或者说高位减仓，低位加仓，会做综合性的策略上的调整吗？
贺旭东：你问的这个问题特别好，我们是做价值投资，有些人对价值投资的理解就是买完睡觉，什么都不管不顾我认为在中国这样做，或者在当下这样的行情是不对的，因为当下还有很多的不确定性，我们会在一定的级别的波段中，会选择做一定的波段，如果回调的级别比较大，我们会逢高出来，逢低做进去，因为我们会发现很多公司的股票就是来来回回地震荡，上去还会再下来。
主持人：对，它的方向、趋势是往上的，但是它来回震荡。
贺旭东：对，是这样的。所以对于一般的散户，这个时候机构这样做是可以的，因为机构有一定的一些工具，或者说一般散户不具备的东西，对于散户的建议只能硬抗了，就是买了之后睡觉、长期持有，只要这个公司足够好，你买的价位足够低，因为你不具备判断什么是高点，你不具备判断这一波的回调力度大还是小。
主持人：或者它没有足够的时间盯盘或者怎么样。
贺旭东：他们不够专业。
主持人：所以你建议这部分人长期拿着。
贺旭东：他可以长期拿着。
主持人：但是确实很难，大家每天都想看看这类的股票有怎样的表现。
贺旭东：对。
主持人：咱再回到科技股身上，科技股可以找到一些机会，如果我们展望下半年的话，分别聊一聊短期或者某些时点，您觉得哪些时点科技股会有比较好的入场机会？
贺旭东：我觉得当下的盘子有点高的，有些科技股、科技龙头已经涨得相对高了，我认为它可能面临的一些调整，我刚才说了，一定要找到一个合适的时机，它既然能够涨上去，它一定会有回调的，尤其在今年，我们说经济受挫，我们有些压力，上行的一些压力的情况下，大家不要急于追涨，不要害怕你没有买入机会，我认为在未来一段时间，科技股还会出现一些绝佳的买入机会，但是必须要等，我们可以关注。比如我给大家提醒，关注5G里面的一些龙头，芯片的龙头、软件的龙头、消费电子的龙头，电池科技的龙头，光学的龙头，等等的一些细分的科技方面的龙头，如果它有回调，以当前价位还能再回调20%、30%的机会，可能就会出现一个相对安全的一个介入时机。
主持人：但是这当中还有一些问题，有些龙头股价格高高在上，你今天看它八十，过几天一百，可能还会往上继续拔高，但是我现在打开盘面看了一下，有些一线的可能滞涨，它高了嘛。二线、三线有些个股，其实目前也会有这样的轮动的节奏或者表现，往往你们在看到所有的二三线个股在动的时候或者有涨停的表现的时候，这类的个股，你们会不会也适当地关注一下？
贺旭东：我们一般不做二三线，我们一般只做最好的公司，因为最好的公司一般不会套人，最好公司的股票是受追捧的，借用二三线的或者后面还有很大的不确定性，更多的时候可能是炒作，不建议大家关注那一类的，以龙头为主、以真科技为主。
主持人：最后咱们再聊一聊投资者教育这一块儿，刚才价值投资我们说得蛮多的，但是还是有一个点会引起大家的注意，比如说我是价值投资者，但是短期相关公司的波动性，其实会引起我的焦虑，不知道你们在做的时候，虽然说我看好某一支公司，我也会定好相关的操作的周期或者节奏，但是看到短期的振荡或者大幅度的波动，您会不会在操作层面上感到非常的焦虑？
贺旭东：在炒股的初期是有这样的焦虑的，和大家都是一样的，为什么现在没有了？那是因为我们对这家公司在买入之前就做了大量的了解工作，我们对它非常非常了解的时候，我们就很淡定，我们不在乎它一朝一夕，今天涨几个点或者明天跌几个点，还是那句话，如果想要做价值投资，在买之前要做大量的功课，你要对它了如指掌，或者对它的信息要了解的足够多，你有让你拿下去的这种信念，支撑你拿下去，支撑你出现行情震荡时候不会影响到你的这种信念，你就要深入地了解它。
主持人：可能跟个人对价值投资的认知有很大的关联性。另再谈谈策略，其实不同的市场，我们作为机构也会有针对不同市场的行情表现、市场特征，会有自己的不同策略，最后一点时间，咱们不妨可以结合策略谈谈短中长期市场这样的一个表现，我们如何来制定这样的策略，具体策略的实质或者内容是怎样的？
贺旭东：我们说分了一个短、中、长，短线不建议大家去参与，因为短线更多的需要超高的水平，对于大部分散户来说，我建议选择中长期的这种投资方式。
刚才说我们投资后会焦虑，为什么我们会焦虑？因为我们把时间放得很短，假如说今天我们去布局一只股票，我们把时间拉长到五年，我就准备五年以后卖出，无论发生什么我五年以后卖出，今天你就不会焦虑，因为我们总是把时间放得很短，总是期望它在短期内有很好的表现，那么在这样的心态的情况下，我们就很难不受其影响，长期的这种投资只需要你对这个公司有足够的了解。
我再重申我的策略第一是龙头，第二它要合理的估值，低估不一定好找，但是合理的估值，第三一定要保持高成长，第四它所处的行业空间应该还有，或者说还有较大的空间，不能是这个空间已经到顶了。还有就是这个公司本身的规模还没有到顶，它还可以扩大产能，可以通过其他的方式扩大它的市场占有率，就是它的工具还有一些，它还没有用，选择这一类的，龙头加低估加高成长，加行业成长空间大，加还有工具可用，如果再加，加未来国家大力支持的行业，我觉得应该是这样的。
主持人：确实太难了，其实前几天跟朋友聊天，针对今年的行情他做了这样的总结，如果我是长期拿反而不赚钱，但是如果我是任何一支个股，我只拿两天，两天之后不管它涨还是跌我都卖，这样的情况下其实在最近一个月反而赚到了钱。
贺旭东：今年是有风险的，刚才这样，他是用我们俗话说的用脚投票，因为我们今年可能创业板实行注册制以后，退市的股票可能会变多，有很多的垃圾股要想办法避坑的，刚才说的那种方式，很有可能一不小心就买入了垃圾股，因为我身边很多的客户都是一不小心买了垃圾股，一套就套了百分之五六十，卖又卖不出去。
主持人：但是会短期出来。
贺旭东：短期出来就需要割肉了，就怕你买了之后，垃圾股有时候会给你造成那种上涨的假象，你觉得好就买进去了。
主持人：针对不同的投资特性，咱们有没有一些规避风险的方式？或者有哪些投资距离，是我们在做投资的时候，一定会着重遵循的。
贺旭东：有几个注意，第一不买垃圾股，不炒短线，不炒题材、不炒热点、不配资买股票、不听消息买股票，大概就这几个注意，这是我的一套我认为大家可以借鉴的方法。
主持人：今天跟贺总聊得这么多，也希望贺总的交易或者投资的思路，能够给您的投资提供一些借鉴或者帮助，节目最后再次感谢贺总的做客，也感谢投资朋友们的关注，我们下期节目再见！
（文章来源：东方财富研究中心）