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新财富非常道:建桥教育(01525.HK):业绩稳健增长 财务优化支持内外扩张 给予“买入”评级 目标价司 6.72~9.41 港元
2020-08-31 15:57:18 来源: 浏览:
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原标题:建桥教育(01525.HK):业绩稳健增长,财务优化支持内外扩张,给予“买入”评级,目标价司 6.72~9.41 港元
机构:国信证券
评级:买入
目标价:6.72~9.41 港元
财报点评
业绩稳健增长,财务优化支持内外扩张
收入稳健增长,盈利能力提升
2020H1 实现收入 2.79 亿元(+9.8%),受疫情影响退还住宿费 0.33 亿元;毛利率 64.4%(+6.5%),创历史新高;三费率保持稳定,合计 28.7% (+1.2%);净利润 1.04 亿元(+28.4%),加回 0.09 亿元上市费用,经调整净利润 1.13 亿元(+25.8%),经调整净利率 40.5%(+5.1%),盈利能力持续提升。公司中期每股派息 10.00 港仙,股息支付率 36.5%。业绩整体超出市场预期。
学生人数持续增长,量价提升空间大
2019FY 集团学生总数 1.99 万人,三年 CAGR 达 9.4%,内生增长显著。2020/2021 学年招生计划同比增加 478 人,主要因专升本计划增加 450 人所致。2020FY 学生总数预计突破 2.10 万人。校园三期工程2020 年 9 月开工,2022 年 9 月投入使用,预计多容纳学生 4000 人。学费调整方面,受疫情影响有所放缓。5 个专业学费+30.0%,3 个专业学费+41.0%。学费上涨的学生占总招生计划数的 20.0%。本科学费处于上海民办高校中最低水平。未来量价皆具备充足的提升空间。
财务结构持续优化,融资状态良好
公司财务结构持续优化,有息资产负债率大幅下降至 36.7%(-6.1%);计息负债中长期借款占 80.0%,利息覆盖倍数达 4.50。融资状态良好,平均银行贷款利率为 4.9%,与银行已签署未动用综合授信及银行贷款额度约 51.00 亿元。良好的财务结构、优秀的融资能力和较低的融资成本,为公司内外生长提供有力支持。
首次覆盖给予“买入”评级
预测 2021-2023 财年的收入分别为 5.48、7.09、8.11 亿元。净利润分别为 1.82、2.49、2.91 亿元。公司 8 月 27 日的收盘价 6.85 港元对应的 2021-2023 年预测 PE 分别为 13.92、10.16、8.69 倍。首次覆盖给予“买入”评级,给予公司 6.72~9.41 港元的合理估值区间。
风险提示
扩张进度和质量不及预期;营利性高校转设进度不及预期。
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