生科的春天(二):生物科技,港股未来的主流板块

2021-06-21 17:40:08 来源： 浏览：1次

    生科的春天(二):生物科技,港股未来的主流板块
    
    提醒：这又是一篇枯燥无味的理论研究文。
    请先阅读
    生科的春天
    
    和
    生科大逻辑（1）：生科就不是价值投资吗？
    
    
    
    从2018年4月30日香港推行上市改革接受未盈利生物科技公司上市开始，至今一共有32家未盈利生物科技公司在香港上市，这个板块总市值1.2万亿，占港股总市值的2.15%，港交所也已成为全球第二大生物科技融资中心。
    
    
    随着来港股上市的生物科技公司、创新医疗器械公司越来多，生科板块会成为香港的一个主流板块之一。中国最好的生物科技公司基本都来了港股，百济神州、再鼎、和黄都从美股回来了，待上市名单里也集结了众多优秀的生科新势力。
    
    
    我认为生科会成为港股未来的主流板块，我认为有如下几个原因：
    
    
    1. 对美国来说政治正确的板块；
    贸易战时代背景下，中国很多冲击到美国核心利益的高端制造的路子被暂时堵住了，比如芯片这种领域。生物科技是科技的重要部分，而且是高度民生相关，政治正确的领域，直接关乎到选票。中国的生物科技行业大多数还处在“仿制药pro”阶段，做的更多的是生物类似物，在美国的临床也大多数是补缺，如果出口到美国，有助于降低美国的医疗支出，提供更多用药选择，类似于印度仿制药行业。民众可以不用手机，不在乎衣服是哪儿产的，但是不能不用药，民选总统很难对这个领域进行限制。中国生物科技公司大量从美国license in 技术和产品，对美国生科行业是增量，中国生科license in的东西，就是美国的出口。生物科技领域天然的受贸易战影响较小，特朗普时代贸易清单里面就没有生物科技。
    
    
    2. 中国明确的产业引导方向+港股板块已经气候；
    仿制药集采和医保腾笼换鸟，明确的引导行业往创新方向发展。但A股即使是科创板门槛都太高了，主板要求不能亏损，而生物科技好一点儿的创新都需要烧（亏）很多很多年。美股对尾部的中国弱创新生科又看不上，流动性低，导致优秀的生物科技在港股上市是最好的选择。而现在港股到明年底可能总共上了接近50家中国生科，基本收集齐了最优质最有代表性的生科，数量上都会形成一个大板块。
    
    
    3. 工程师红利+资本充足；
    中国早些年毕业就失业的生命科学、生物技术、生物工程专业的学生，给这个领域提供了大量廉价高素质劳动力。同时国际上很多生科领域的最前沿基础研究、源头创新都是华裔或者华人做的。在PD1和CRISPR的机理研究和创新领域，都频频出现华人身影。生科是一个资本和智力密集的产业，现在有科创+港股+诸多国内和国际VC PE加持，这个产业两个最重要的元素已经准备好了。
    
    
    4. 行业到达接近国际主流水平的临界点
    CRO领域的药明打通了全产业链，做到全球最深入的介入产业；疫苗领域的康希诺能做到全自主的创新，全球一流水平的数据，独家的单针、吸入剂；中国生科挑战有些难度的双抗、CART，数据都可以做到国际一线水平，同时已经出现了头对头PK而且还可以做到比大MNC数据都还好；信达、百济、IMAB、基石都做了大额的技术授权输出，这些国际大药厂真金白银的买产品授权，都是对水平的认可。
    这些事件显示，中国生物科技领域到了一个接近国际主流水平的临界点。这是仿制药时代上一代药企想都不敢想的。在生物科技领域，中国可以弯道超车。
    
    
    5. 无可证伪的长期大逻辑：中国人口老龄化；
    老年人用药会更多更贵是很显然的，参照日本的阶段，老龄化并没有对医药行业的所有板块都利好，在药的领域主要是利好创新和国际化的药企。这是一个长期增量逻辑，甚至可能足以让生科板块穿越牛熊。
    
    
    6. 国际化打开更大空间；
    全球创新药的核心市场还是在美国，而且美国80%的药品销售额都是来自于创新药。由于药价和支付方的原因，一个新药IP的价值，美国市场是中国市场的10倍。过去中国药企的天花板是国内市场，对外出口的只是原料药和简单的仿制药。新一代生科起步就是核心创新产品全球注册，要么对外license out权益让大公司做海外商业化，要么资源多的自己做，打开更大的市场，天花板更高了。
    恒瑞医药的天花板是国内市场，百济神州的天花板是全球。
    
    
    7. 持续的造富效应；
    港股生科板块整体平均上市以来涨幅1倍，百济神州、信达、再鼎、天境、康希诺、康方、开拓，都创造了财富神话。这些都会激励一代又一代韭菜勇往直前。上涨本身意味着更容易继续上涨。
    
    
    
    8. 高ROE和长牛是这个板块的天然特性；
    生物科技大多是从0到1的创新，单就材料成本极低，但是产出的产品能极大改善人们的生活质量（包括存活事件），所以药品行业（美国药品产业80%销售是创新药）在美国一直以来是ROE仅次于软件的第二高的行业。
    
    图：《价值：公司金融的四大基石》
    生命实在是太复杂，人类知道的太少，大多数时候做的只是发现而已，很可能因为一个机理并没有摸透最后出现失败。创新生科公司的性质就像像期权一样，生科研发中单个产品会经历很多个阶段，每一个阶段的数据揭晓都会引发市场对这个期权的重新定价。无数个生科合在一起，反应的实际上是生命科学研究和应用本身的进展，有巨大的确定性 。
    生物科技公司的产品研发存在非常大的不确定性，不是做就一定会成，现在中国生科还在仿创、快速跟进阶段，未来会逐步的走向纯原创，增加不确定性的同时天花板、ROE也会越来越高。
    以美股作对照，生科一直是美股牛股频出的板块，看看XBI和IBB，这就是以后中国生科板块的样子：
    
    
    
    
    
    
    大胆预言，中国未来市值排名前十的药企，可能有的还没上市，还很可能，有的都还没成立。
    
    
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