港股打新 | 硬钢美敦力的心玮医疗

2021-08-05 14:12:52 来源： 浏览：1次

    港股打新 | 硬钢美敦力的心玮医疗
    
    
    
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    写在前面
    
    
    心玮传闻也是最近会开始招股，还是老规矩前瞻不抠数据，只谈观感。
    
    
    正式招股后再进行全面考虑并对观点进行增补，记得持续关注哦。
    
    
    
    ps：现在文中会放一点广告，权当是给写作增加一点小动力，也在研究摆放的位置，希望不影响大家阅读和多多支持哦。
    
    
    谁是新王
    
    近期上市的药械公司基本是介入器械专场，本期主角心玮就是神经介入领域的强力竞争者。
    
    
    
    如果介入这个字眼比较难理解，单论产品目前上架的只有缺血性脑卒中方面的。
    
    
    粗暴一点理解，心玮的产品就是治脑中风的。
    
    
    
    目前神经介入的大部分市场份额，仍然是被进口器械把持，国产占比只有10%左右。
    
    
    这就决定了国内的公司必然要走国产替代逻辑，把进口的份额抢过来。
    
    
    
    中东有句谚语，我和我的兄弟对付我的堂兄弟，我和我的堂兄弟对付陌生人，当没有外人时，我对付我的兄弟。
    
    
    先后脚登陆港股的归创通桥和心玮，可以说是最直接的竞争对手。
    
    
    
    它们之间不仅仅要抢占进口份额，相互之间也要竞争，要内卷。
    
    
    
    
    
    归创产品覆盖全面隐有新王气质，然而论产品组合的完整性，还得是心玮。
    
    
    所以都赶着上市，也就是想利用资本的力量推动公司业务的发展。
    
    
    归创的突袭，顾虑的不仅仅是先瑞达，更多的还是心玮。
    
    
    眼下谁会是新王还说不准，而激烈程度嘛，应该是连一个身位都不想落后那种。
    
    
    这个赛道中，已上市的未招股的同行少说不止20家，参加过九子夺嫡的四郎也直呼内行。
    
    
    
    
    
    
    各家都在挑灯夜战，几年内应该会有新王，那么现在，就是决战。
    
    
    
    
    
    
    Captor取栓支架
    
    招股书中心玮有两款核心产品，Captor取栓支架和左心耳封堵器。
    
    
    
    左心耳封堵器还没获批，暂且不提，还是重点关注Captor，样子嘛取栓支架都长差不多。
    
    
    
    （点击查看大图）
    
    
    
    顾名思义，取栓支架主要治疗的就是脑中风，也就是针对缺血性方面的介入器械。
    
    
    
    （点击查看大图）
    
    
    从产品管线上就可以看出，心玮产品组合的完整性是很高的，基本是今年内就可以完成整个产品矩阵，这绝对是一个加分项。
    
    
    上一节说了心玮必然也是要走国产替代的路线，这条路要走得通，无外乎最重要的两点：性能、性价比。
    
    
    
    首先是性能，在聊CDE新政的时候提过“头对头”应该大家还有印象，心玮在best in class这点是比价有追求的。
    
    
    
    Captor的设计初衷就比较自信，研发直接对标的就是美敦力的产品Solitaire FR。
    
    
    相比归创的蛟龙并没有明确说对比的是哪款产品，心玮在招股书中对标美敦力写得明明白白就显得更为自信。
    
    
    显影性能是Captor的一大看点，也就是能让医生看得更清楚，况且医生做手术也要讲体验的。
    
    
    
    介入手术是需要在X光显影下进行的，良好的显影对于医生手术体验的提高有多大影响，可以自行脑补。
    
    
    
    目前的数据看，光显影性能上，超越FR是妥妥的。
    
    
    甚至相对美敦力新一代产品Solitaire Platinum血管再生器械同样不吃亏。
    
    
    据我了解，在价格上SolitairePlatinum卖5.5W，Captor卖3.3W，蛟龙卖3.2W。
    
    
    当然病魔降临，钱多钱少可能不是首要问题，但至少至少有选择是好事，何况减价似乎也不太减质。
    
    
    如果同在国货比较，价钱相差很少，个人认为Captor是优于蛟龙的。
    
    
    毕竟Captor是成套的而且显影性也好，多出来这1000块起码花的不冤。
    
    
    
    
    
    还有一则小趣闻。
    
    
    今年四月心玮与美敦力有一项知识产权侵权的官司，为Captor的商业化制造了一些障碍。
    
    
    了解的情况是美敦力胜诉机会不大。
    
    
    官司的本质可能是商业层面上给对手下绊脚石的竞争（我猜的！）。
    
    
    如果猜测成立，是否说明美敦力已经觉得Captor已经具备撼动其市场地位的能力？
    
    
    美敦力你是慌了吗？
    
    
    其他竞品的对比就今天就不给你们说了，估计你们也不想知道哈哈。
    
    
    综合来讲，我觉得Captor总体上在国产竞品中可以排第二，第一先空着，防止有遗漏的。
    
    
    
    
    
    
    
    亏又如何
    
    
    心玮近两年都是亏损，而且20年有扩大，亏了2.16亿，研发成本两年基本持平。
    
    
    产品也刚获批上市还没放量，今年应该就能开始造血了。
    
    
    亏损扩大主因实质是上增加的绝大部分是股权结算股份奖励开支，对公司的经营的影响并不大。
    
    
    公司的现金及等价物也有6.3亿在账上，就算没有收益烧个一两年应该问题不大。
    
    
    而且心玮在营销方面也比较机智的。
    
    
    
    不知道大家去医院，有没有在急诊科看到过“卒中优先”的字眼？
    
    
    实际上中风患者的治疗是很依赖及时性的，往往只能去附近的医院抢救，要是非得送指定的医院，说不定人就麻了。
    
    
    招股书中描述，心玮的产品经销大部分非三甲医院，这就是对患者治疗时间窗口短这个特点精准打击。
    
    
    
    创始人以前在微创出来的也算技术流，一帮搞技术的，还能贴合市场考虑，我看行。
    
    
    
    综上所述，对于心玮亏损的看法跟先瑞达一样，即使是亏，依然选择原谅。
    
    
    
    
    
    小结
    招股书方方面面看，心玮医疗在自信度确胜归创通桥一筹，包括上市也显得没那么着急。
    
    
    Captor的能打也成功引起了美敦力的注意，盖章它的产品过硬。
    
    
    
    虽然是亏，但产品已经上市了有造血能力，账上的资金也足，烧的是有底气的钱。
    
    
    
    营销上的策略也精准卡位，个人比较认同。
    
    
    如果近期心玮真的开始招股，有两个问题是需要思考的。
    
    
    
    第一是归创通桥最近的表现是有点崩，百分之百会影响心玮，但具体影响多大不好说。
    
    
    
    第二就是很可能会跟先瑞达撞车，这两只票我们应该都会参与。
    
    
    保荐人一个高盛一个大摩（中金就算了）。确定性和热度上可能先瑞达会高点，但从保荐人分配方案对散户更有利的可能是大摩。
    
    
    资金充裕的同学要考虑分配的问题，而有限的同学就要考虑两者取舍的问题。
    
    
    
    
    
    
    
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    以上仅作为案例参考，不作为投资建议
    
    
    
    
    -End-
    
    
    
    
    
    
    

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