银行投资机会

2021-09-09 17:39:43 来源： 浏览：1次

    银行投资机会
    
    
     本周中证银行指数收于6436.66点，周涨幅3.2%，让银行投资者郁闷了两周的心稍微好受了一些。随着银行股中报披露完毕，整个板块的业绩更加清晰的呈现在我们面前。今年年初的时候我曾经说过银行股的行情可能要等到中报前后才能有所表现，主要的判断依据就是银行中报的业绩增速会比较靓丽。
     现在回头看银行ETF(512800)在8月的第一周见到了2个月回调的底部1.084。从那之后，在银行股优秀业绩的推动下，银行指数开始缓慢回升。虽然，在8月下半月连续收了2根周阴线，但是并没有改变银行指数见底回升的大趋势。上一周的放量周阳线，银行ETF(512800)基本收复了前两周的失地，如下图1：图1
     目前，银行板块的投资可能进入到一段最有机会的时间段。因为，银行的政策面、基本面和估值面已经出现了非常明显的预期差。今天，我就在这里简单说几句。
    政策面：
     银行的政策面最近1年是暖风频吹。其中，最大的政策转向就是监管对于互联网垄断平台的态度从忽视转向重视，从放松监管转向依法监管。最大的标志性事件就是去年蚂蚁金服的IPO搁置，问题发生之后我在去年年底曾经撰文《风向变了，准备火烧连营》，提示国家对互联网垄断平台的态度发生了180度的扭转。
    但是，限于敏感性内容我没说的下半句是国家对互联网垄断平台态度扭转的同时，未来对于传统实体经济的基础性行业的态度也会有所变化，包括：能源，电力，电信，银行等过去被大家误解的国有企业。
    实质上，这些国企承担了很大的社会责任，是我国实现共同富裕的重要基石。举几个例子：正是因为三大电信运营商的工作才让我国山区的无线信号覆盖范围和信号强度远超欧美等发达国家，让贫困地区的群众一样能享有高质量低费用的电信服务。再比如，去年疫情我国银行业大幅降低贷款利率和手续费率，为很多受疫情影响的中小企业提供了资金支持，有效降低了疫情对实体经济的冲击，高速公路半年不收费，国有商业地产不收租金或下调租金等等。而与之形成鲜明对比的是互联网垄断平台借助疫情在社区团购等领域恶意竞争，大肆破坏底层经济基础。
    所以，我们看到了今年国家对一系列关乎国计民生的领域进行了调控，包括：互联网，教育，医疗，房地产等等。而且可以预见这种政策的变化是有一定持续性的。此前，银行的支付，消费贷和财富管理等领域都受到了互联网金融野蛮生长的冲击，现在互金撤退后，给银行留下了较大的腾挪空间，利好整个银行板块。
    基本面：
     有了政策面的暖风，只是解决了银行板块未来前景的问题。具体到中期发展还要看银行业的基本面。今年银行业的中报相信大家都读过了，上市银行的增速均值目测在10%左右。其中部分优秀的银行达到了20%+。这应该是银行板块最近5年来最靓丽的一份中期报告了。
     当然，有的投资者会说，银行的中高速增长是建立在去年低基数的基础上。这一点我并没有否认。去年整个银行板块的报表存在较为明显的调节迹象。但是，这也反过来说明去年银行板块整体负增长10%的业绩并没有真实反映银行业的基本面。那么，建立在去年银行净利润低迷基础上的超低估值是否也需要修复呢？
     退一万步讲，我们不应该因为净利润增速高而乐观。但是，资产质量好转应该是实打实的了吧。今年绝大多数银行的不良率同比或者比年初都有所好转，个别优秀的银行甚至已经出现了缺乏不良贷款作为计提的借口，转而在金融投资甚至表外科目计提减值的地步。
     目前，整个国家的经济处于相对可控的状态，央行的货币政策稳定为主，这些都给银行的经营创造了良好的外部条件。银行的基本面相比去年改善很大，未来银行有可能会进入到2-3年的稳定繁荣期，这和目前市场给银行业的估值形成了强烈的反差。
    估值面：
     相比于政策的暖风和基本面的好转，银行业目前的估值面可以用一个四字成语来形容，那就是：惨不忍睹。如果我没记错的话，银行板块应该是两市唯一一个整体大幅破净的二级子行业，即使是被大家嗤之以鼻的钢铁行业在今年周期股大涨一轮后，目前行业均值也恢复到1PB。
     对于PE估值，大部分银行的TTM估值在6-8PE，即使是最优秀的招行目前的PE估值也不到12PE。对于一家未来3年有望年化净利润增速在20%以上的龙头企业来说，市场给予招商银行的估值有待商榷。
     实际上对于基本面和估值面的严重偏差，市场里已经开始有资金关注到其中的机会。比如上周基本面最差的民生银行得到了外部资金的关注，出现了久违的底部放量拉升的行情。新进资金一般会选择行业里跌幅较大的股票下手，这个也属于正常。起码说明有资金开始向着低估值高流动性的银行股转移。
     另外，与银行股有资金流入对应的是：下半年前期涨幅较高的赛道股出现了明显的资金撤离现象，不少所谓的“核心资产”出现了高点腰斩的走势。这也暗示了场内资金的偏好发生了一定的改变。
     那么，面对当前的投资机会，投资者可以考虑加大对银行板块的配置力度。对于不熟悉银行业的普通投资者我依然保持之前的建议：买入银行指数基金，比如场内交易的银行ETF(512800)，或者场外申购的银行ETF联接（A 份额：240019，C 份额：006697）基金。银行ETF(512800)具有场内交易费率低，体量大流动性充足，起步资金门槛低，紧盯银行指数等优点，适合经验丰富的投资者。而对应的场外银行ETF联接（A 份额：240019，C 份额：006697）基金更适合初级投资者的定投计划。
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