股民韭菜写给恒瑞建议:剥离仿制药业务,创新药自研与引进结合快速布局
2021-11-20 15:50:55 来源： 浏览：1次
股民韭菜写给恒瑞建议:剥离仿制药业务,创新药自研与引进结合快速布局
这是一个买了恒瑞股票的韭菜为了回本，想了一天写出的东西，最后结论是只能做长线投资了，个人认为恒瑞还是值得投资的。
今天是《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》正式发布的日子，这也意味着恒瑞要在未来停掉不少项目，必然会造成一定的损伤。所以怀着悲伤心情写出自己的观点，鉴于个人认知的深度和广度的局限性，也只能写成这样，请多包含谅解，股民韭菜看着时刻关注着江苏恒瑞的任何消息，看多了就会有想法，个人从下面几个方面阐述自己的想法。头部仿制药企业的几个问题首先，我们来思考几个问题：
第一个问题：前几轮集采下来，拼的真的只是成本吗？第二个问题：恒瑞、豪森、天晴、齐鲁、科伦等在前几轮中标主要靠的是哪几方面？第三个问题：随着集采的深度开展，传统头部仿制药企业是喜是悲？
我们首先回答第一个和第二个问题，前几轮集采拼成本只是一个因素，最主要拼的是品种，我有这个品种，然后过了一致性评价才有机会去集采竞标，前几轮集采拼的最主要的还是效率。2010-2018年间，头部仿制药企业靠着规模上和技术上的优势，广泛布局仿制药，在几乎忽略成本的基础上，以抢首仿的策略，可以拔得头筹，遇到集采后，进行一致性评价工作，所以前几轮集采对头部仿制药企业来说还是可以接受的，因为他们已经形成了原始积累：即使未来3-5年不再立项仿制药，消化掉已经立项的品种都能维持5-10年。
第三个问题，随着集采的深入开展，头部仿制药企业参与集采的品种也会越来越多，中标的品种也会越来越多，但中标价格会越来越高，市场会越来越小，利润会也来越低，这是必然趋势。为什么这么说呢，首先，抢首仿埋下的坑：只讲效率，几乎不讲成本的方式去开发项目，必然导致成本劣势，十来年养成的习惯很难改变，让传统企业再投入大量人力物力去优化工艺降低成本，几乎不太现实，就算是去做这部分工作，那必然已经落后于原料药为主的企业，再投入精力算是一种得不偿失。
集采时代的到来，竞争对手已经变化，抢首仿时代主要是头部企业之间的竞争，比如恒瑞在抗肿瘤流域只要盯着齐鲁制药、正大天晴、四川科伦等少数几个企业就可以了，进入一致性评价和集采时代呢，谁都有可能成为竞争对手，任何企业都可能抢走市场，竞争压力越来越大，往往就会顾此失彼，甚至是得不偿失。建议恒瑞剥离仿制药业务孙飘扬总曾在中国医药企业家科学家投资大会上就表示过，恒瑞已经停掉一般仿制药项目，只做创新药和有核心价值的高端仿制药。一般仿制药停掉、高端仿制药周期相对较长，可能未来3年恒瑞还会获批很多仿制药品种，但长远来看，恒瑞的仿制药布局已经出现断层，存在不可连续发展的可能，并且会有越来越多高端仿制药的搅局者出现，高端仿制药的市场如何去分，恒瑞又能分多少，值得思考。因此综合考虑，感觉孙总那时候说的还是保守了。
集采政策对恒瑞来说是伤害大于获益，盐酸右美托咪定市场被扬子江划走，碘克沙醇丢标等等，个个是重磅品种，个个是不利消息。鉴于恒瑞目前年销售仍然是仿制药占大部分，由于集采的连续性杀伤，未来恒瑞仿制药盈利会持续下降，仿制药业务的弊大于利。恒瑞中标品种一览表序号
品种名称
集采情况
销售额（单位：亿元）
2018
2019
2020
1
厄贝沙坦
第一批
4.71
4.90
1.06
2
曲美他嗪
第二批
--
0
0.06
3
替吉奥
第二批
7.27
6.25
4.59
4
注射用紫杉醇
第二批
8.28
8.77
12.72
5
非布司他
第三批
4.35
5.67
5.14
6
卡培他滨
第三批
4.92
4.14
4.19
7
来曲唑
第三批
8.00
8.66
7.47
8
坦索罗辛
第三批
0.88
1.04
0.96
9
加巴喷丁胶囊
第四批
0.74
0.71
0.65
10
盐酸普拉克索
第四批
--
--
--
11
缬沙坦氨氯地平
第四批
--
--
0
12
奥沙利铂
第五批
3.99
3.65
3.48
13
苯磺顺阿曲库铵
第五批
18.33
21.04
17.03
14
多西他赛
第五批
22.00
19.95
13.44
15
罗哌卡因
第五批
0.40
0.44
0.33
16
帕洛诺司琼
第五批
0.31
0.45
0.82
17
阿比特龙
第二批
--
0.04
0.92
18
度他雄胺
第五批
--
--
--
在2018年之前，江苏恒瑞在仿制药方面强在对重点品种的布局和抢仿，通过获得先机，率先占有市场，通过强大的营销能力不断扩大市场，由于没有集采的影响，成本控制劣势被掩盖了，这是仿制药头部企业的普遍存在现象，包括正大天晴、江苏豪森和齐鲁制药等，前期集采还是头部企业之间的竞争，问题暴露的不是很明显，但越来越多的企业参与进来，尤其具有原料药的企业参与进来，像恒瑞豪森正大天晴齐鲁制药等头部仿制药企业丢标频频出现，我们从恒瑞丢标碘克沙醇就可以略知一二，江苏恒瑞有原料药批文，但制剂关联的却是浙江司太立的原料药，在司太立参与到制剂集采中，很自然的把江苏恒瑞玩出局了，其中原委大家自己品品。
恒瑞之前申报品种大多数都是原料药+制剂，但原料药在成本控制上肯定不如原料药企业，这也给竞争埋下了隐患，不管现阶段是否能够中标，对恒瑞都是伤害（中标品种以价换量对恒瑞来说是痛苦的，利润低很多），集采让恒瑞销售团队在仿制药业务上的优势明显减弱，若通过裁员达到降低成本，会让恒瑞得不偿失。那么长痛不如短痛，剥离仿制药业务或许是恒瑞最明智的选择，乘着仿制药还有交易价值，出售仿制药业务是最明智的选择，一旦完成仿制药出售，未来恒瑞将不再受集采政策影响，公司经营会更加稳定，恒瑞将彻底从仿制药企业转变成创新药企业。恒瑞中标品种的原料药备案情况序号品种名称原料药是否备案1厄贝沙坦Y201900046802曲美他嗪无3替吉奥/4注射用紫杉醇无5非布司他Y201900098536卡培他滨Y201900067887来曲唑Y201900095998坦索罗辛Y201900046949加巴喷丁Y2019000469510盐酸普拉克索Y2017000212611缬沙坦氨氯地平无12奥沙利铂Y2019000963213苯磺顺阿曲库铵Y2019000975414多西他赛Y2019000402115罗哌卡因Y2020000029216帕洛诺司琼Y2019000747817阿比特龙Y2017000167318度他雄胺Y20180000906
创新药自研与引进结合
恒瑞扎根创新药研发已近20年，也是国内最早从事创新药研发的企业，恒瑞有很强的研发实力，恒瑞的管线也是国内布局比较前比较早的，《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》出来之前，我们似乎意识不到恒瑞的问题，但原则出来之后我们发现，恒瑞大多数管线都是fast fallow、me-too类药物，这些品种原本是未来的摇钱树，《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发知道原则》已于今天正式发布，这也意味着恒瑞要在未来停掉不少项目，不停掉的话，可能就是雷区，这也是恒瑞在股市中不香了的主要原因恒瑞创新药一览表及销售情况序号
品种名称
销售额（单位：亿元）
2018
2019
2020
1
艾瑞昔布
3.69
6.52
7.80
2
阿帕替尼
22.01
23.93
22.02
3
吡咯替尼
0.08
5.97
14.01
4
硫培非格司亭
0.07
3.21
11.47
5
卡瑞利珠单抗
--
3.24
19.14
6
甲苯磺酸瑞马唑仑
--
--
0.23
7
氟唑帕利
--
--
--
8
海曲泊帕乙醇胺
--
--
--
总计
--
25.85
42.87
74.67
恒瑞出售仿制药业务（恒瑞很多仿制药还是香饽饽的，可以卖给华润、豪森、科伦等）获得大量资金，这里再说明一下出售不一定是一下完成，比如可以根据适应症领域进行分步剥离等等。这部分资金如何花呢？如何最大程度弥补出售仿制药业务带来的销售额的下降呢，最快的方式就是获得国内外创新药的中国区权益。
恒瑞虽然已经在引进项目上不断有尝试，如引进Novaliq公司的两款滴眼液项目：CyclASol（0.1%环孢素A制剂）和NOV03（全氟己基辛烷），获得在中国的临床开发、生产和市场销售的独家权利，如以总费用不超过13亿人民币首付款+里程碑款获得万春布林的GEF-H1激动剂普那布林在大中华地区的联合开发权益以及独家商业化权益。
恒瑞可以学习一下复星模式，通过交易获得产品的中国区权益，因为是独家品种，不受集采影响，恒瑞不仅可以发挥恒瑞销售方面的优势快速实现产品的市场占有率和变现能力（恒瑞已有多款创新药上市并且有亮眼的销售成绩，所以具有丰富的国内推广经验），还可以保留销售团队的稳定性，相信恒瑞销售推广能力的优势是很多国外企业愿意合作的优先考虑因素。
恒瑞恒强必须自主创新
恒瑞走向国际必须靠自主创新，First in class项目才是恒瑞的终极目标，这种项目来源可完全自主创新，也可半路介入（把别人的品种或技术品种变成自己的，也是一种自主创新的模式）。国外大药企都是从拆分、并购、拆分、并购的不断循环中发展壮大起来的，但可以发现任何并购都是有创新技术或创新品种而引发的，如国际大药企都是靠不断的并购发展起来的，为了一个品种或一条管线收购一个企业的例子多不胜举。
恒瑞若只想靠着仿制药赚钱、靠着对国家医药政策的把控来建立产品优势，虽可衣食无忧，但必有远险。恒瑞很年轻，路还很长，恒瑞已经享受完了仿制药的红利期，不应该再沉迷其中。不管是布局小赛道的滴眼液领域（他氟前列素、地夸磷索钠等热门品种），还是改良新药，个人认为在当前形势下都是一种短见，不是明智的选择。
小编认为恒瑞剥离仿制药业务才是真正走向创新企业的新起点，也许出售仿制药业务会让恒瑞的出现短期镇痛，但长远来看是利好。这个事关企业衰败的决定可能只有孙飘扬总能够拍板吧。我们起码期待恒瑞能够成为中国的“武田”。
不知道恒瑞95的本，啥时候能回来！！！
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