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聊聊券商行业(二)
2021-12-11 21:59:06 来源: 浏览:
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聊聊券商行业(二)
很多朋友私下交流,券商为什么不大涨呢?这两年的A股交易量,基本上每天维持万亿以上,为何不涨呢?让表格发言:中信证券2019年年报显示:
经纪业务一块的行业毛利润已经大幅降到20%左右,其他券商基本情况差不多。也就说经过多年的佣金价格战,券商交易手续费已经很低。而资管,投行,投资业务的毛利率就较高,在50%上下。这点对后面很重要。
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继续:券商的逻辑是什么呢?我们从2019年开始捋一捋:
下图是券商收入科目分类和对应的业务内容。
科目
业务内容
经纪业务收入
其中:经纪业务手续费净收入
你买卖股票交给证券公司的钱钱(抽水)
投资银行业务手续费净收入
IPO,增发,发债
资产管理业务手续费净收入
旗下公募基金,私募基金收入
利息净收入
两融利息、股权质押等利息收入
投资收益
自营,做市商
公允价值变动收益
类似投资收益
其他收益
不知道?
汇兑收益
汇率变动收益
其他业务收入
集团下属大宗商品贸易收入
①2019年到2020年的注册制改革!
注册制改革就是券商IPO投行业务的一次机会:我们做了10家券商的投行业务占营业收入比例(2018年2019年2020年)对比:
可以看到:
1.投行业务占营业收入较大的三家是中信建投、中金公司和中信证券。
2:中金公司和中信建投,其投行业务占营收的比重远大于中信证券。
因为中金公司新股上市,市盈率定价高,上涨空间有限。中信建投成了19年20年最牛的券商股。这个逻辑已经充分兑现。
每年500家上市的速度,加上公司的规模小(技术型科创公司为主),预期投行业务的增长经过20年21年后,整体对公司的边际贡献率会降低。这个逻辑就告一段落了。
②资管业务的兴起
对刚刚10家券商的数据再梳理一下。在做对比前,先说广发证券。先看股价:
广发证券在2021年7月突破后,一路上涨。这波行情,走的是什么逻辑呢?且看广发2020年年报披露的情况:
好,没有对比没有伤害,互相伤害下吧:
数据图:
肉眼可见,广发的资管业务收入占比其超过营业收入的23%,且营业收入金额直逼中信证券。而东方证券紧随期后。
再继续整理下:各大券商控股或参股基金公司情况:
券商
控股或参股基金公司
广发证券
广发基金、易方达基金
东方证券
汇添富基金
招商证券
招商基金、博时基金
中信证券
华夏基金
国泰君安
华安基金
华泰证券
江苏银行(什么时候银行股行情就收益了)
而易方达,广发和汇添富基金在19年20年21年抓住了基金扩容的机会(储蓄搬家行动),一下子甩开了其他基金好几条街。有部分基金当时还在积极扩充固收类基金,错过了证券股票基金的发展高峰阶段。
刚刚上面看到了广发证券的大涨,同期,受益于汇添富基金的东方证券也涨幅大兮大!
而从未来的长期角度看,中国资本市场的机构化进程仍将加速,居民储蓄转移到资产市场的步伐还将继续。各大券商和基金公司抢夺这场发展机遇的战斗还有第二场!
③利息—融资融券的利息收入为主
这块业务就是看谁沉淀的客户多,信用户就多。开在街头小巷,菜场旁边,90年代就营业的老券商们,比如海通证券,国泰君安几个老家伙们就明显占了客户量多的优势。留给有心的朋友去做数据表格了。④综合
从发展战略角度:资管业务投行业务利息收入经纪业务。结合第一篇文章描述的券商滚雪球式的发展模式,得出一个结论:大券商的扩容能力和发展能力明显优于小券商。
暂告一个段落,其实关于券商还两个点没进一步讲透:一、券商的行情和券商的扩容时间差,目前是不是券商的行情要来了?二、航母券商势在必行,大券商合并到底有没有可能?
哦了,剩下两个问题看时间和研究程度再决定发不发文。请对我们辛苦码字表示支持-----多点赞和转发。
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